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从过去逼空的案例 聊一聊昨日长城的暴涨
发布时间:2017-4-25 9:14:00  

 

从过去逼空的案例 聊一聊昨日长城的暴涨
2017年04月13日 08:42
来源:
编辑:东方财富网

昨日,港股再现教科书般的逼空案例,这就是长城汽车。昨日暴涨21.37%创两年新高。当年令狐冲只凭独孤九剑,九式剑招就笑傲江湖。而此次长城汽车,我们抛开基本面,仅从做空这一招聊一聊。
  ▌一、大众汽车的世纪逼空惨案
说到逼空,历史上最著名的就要数大众汽车的世纪逼空惨案,我们简单回顾下这个案例。
  当时大众的收入差不多是保时捷的30倍,保时捷在2005年就想蛇吞象,经过几年筹备,保时捷总共持有了大众汽车42.6%的股份,但是按照德国《公司法》,保时捷必须持有超过75%的股份才能控制整个公司,而当时20.1%的股份因为二战历史遗留问题,一直持有在当地政府手上,所有权归当地市民,所以不会出售。
  而此前由于保时捷连续的购买,已经令大众的股价高于合理水平,估值倍数也高于同业。再加上市场上一致认为保时捷无法获得足够的股份数来控制公司,所以对冲基金开始押注做空大众,并不断加大做空仓位,卖空仓位相当于大众总股本的12.9%。
  但是突然间,保时捷巧妙通过期权可以不披露增持这个法规,悄悄增持,在十月底突然宣布持有大众股权至74.2%。此时空头立马慌了,因为市面上流通的股本只有5.8%,而卖空仓位12.9%已经超过流通股,卖空者无法买入股票平仓在交割日就会自动爆仓,并且谁都不想成为那个无法买入的7%。最后空头疯狂抢购股票平仓,夺门而出发生踩踏,股价两天时间狂飙500%,从200欧元涨到了1000多欧元,最后不得不在政府的协调下让保时捷卖出7%的股份,让空头平仓。
  但是平仓的价格则是当时的市场价,空头下场惨不忍睹。
二、港股恒大逼空
  就在不久前,港股也刚刚上演了一出精彩的逼空案例——中国恒大(3333.HK).
  历史上,港股内房股在市场最好的时候,龙头可以享受15倍左右的PE,而那些排名靠后的地产股,则只能享受个位数的估值。但在赎回永续债和重回A股利好下,大行空翻多,5月份大摩的一份报告,成为了恒大暴涨的导火索。恒大目前静态PE已经达到了40多倍,这在港股历史上是绝无竟有的一个估值水平。
  恒大从5月低点到今日涨了115%,翻倍行情,估值就自然去到了40多,在这个估值水平下,恒大的股价是不能被基本面所解释的,唯一的解释就是,被逼空了。
一直以来恒大就是内房中分歧最大的个股之一,是多空双方短兵相接的残酷战场,其中重要原因就是外资大行对恒大的负债率的担忧。即使恒大去年销售达到3733亿元,合约销售面积4469万平米,皆位居行业榜首,均价也是水涨船高,但外资还是一直给予看空评级。
  他们看空,也体现在了空单的量上,自1月份以来,恒大的沽空量一直保持在高位。
恒大公司大股东合计持股101亿股,持股达74%,公司总股本130亿股,而四月份恒大单月回购达7亿股,相当于总股本的5.3%,占流通股的20%,再减去一些机构和南下铁粉多头持有的股份,实际上市面上流通的恒大股份是少之又少了,最多就20亿股,而这20亿股中,却有6亿股是空单。
   假设卖空过程中没平仓,仅三月份或之前的卖空成本低于6港元,账面亏损就达到30%,如果算上交易费、利息和杠杆的话亏损更多,扛不住的空头开始与多头抢货平仓。
  看下淡仓未平仓数据更明显,根据SFC各个时点数据,可以看到5月19日后随着恒大股价上涨,未平仓卖空股的数量明显减少。
  以19日至2日数量计算,净减少1.46亿股,占流通股约5.2%,说明过程中亏损的卖空者在买入平仓,如果考虑到卖空换手情况。最后走出一波凌厉的涨势,涨得让一些房地产研究员都质疑人生,而空头这一波应该渣都不剩了。
其实,逼空的时候还谈什么基本面和市盈率,现在恒大的市盈率是40,在香港内房股里算逆天了,如果仅凭基本面,这个估值是前无古人后无来着。

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